資產配置的技術與藝術 | 明石觀察
流覽次數：3530    添加時間:2016/8/17    來源:美國明石

2016年最具話題性的資產組合

以上資產組合，從資產配置的角度看，特點如下

1. 按排列順序，假設房產持有比例最高，投資偏重不動產，符合絕大多數國人投資風格。
2. 欠缺流動性，除去股票，存款，其他難於短時間套現應付緊急事件。
3. 股權投資比重不詳，這部分可能具有高成長高回報特性，但同樣具有高度風險和流動性差等特點。
4. 藝術品難於準確掌握估值，相關專業性要求高，同樣欠缺流動性。
5. 個別除外，奢侈品本身不具有價值。但購買時分泌多巴胺，暫算投資健康
6. 汽車基本同上。大規模工業化的產物和手機更新換代一樣不值錢. 在美國，絕大數車5年平均會貶值約60%，只有稀有古董款式例外，比如1968年雪佛蘭CamaroZL1 2001到2009年間已升值500%（見下圖）。但上面資產組合內車款不屬於此一範疇。

優化建議

增加流動性，規避風險

1.  減持中國房產。沒有不散的宴席，美股7年的牛市和中國的房市終究會走到盡頭。目前北京房子可負擔比率（Pric/income）為33.45%，上海30.23%，美國紐約是21.6%，洛杉磯是9.02%(見下圖)。經濟不可預測，最好別逞能。比如郎鹹平10年前就喊空國內房價，但人們最後發現他自己也炒房去了。但拋開租售比和房屋可負擔比，只寄希望於房價能持續上漲是典型的投機，沒人能精準預測泡沫破滅的臨界點，說北京地產健康沒泡沫，你可能自己都說服不了自己。國家機器增發貨幣推升資產價格小民不能左右，但當貨幣增發不能再有效刺激經濟時，房市的拐點就該到了。與其夜不能寐而寄希望於僥幸，不如增持有價值房產，比如CapRatio在5%以上的美國房產，穩健收益除了降低投機風險，也可對沖由人民幣走弱而帶來的匯率風險。

2. 只投資自己熟悉的產業。股權投資復雜，投資自己不熟悉的行業只會增加投資的不確定性。投資顧問可能會研究投資財務數據，但對整個行業不見得了解，而學習需花費大量時間，滴滴打車估值280億美元，優步估值700億。你會投哪一個呢？按照雙方在中國市場燒錢的速度，你可能認為優步會燒死滴滴，可事實是優步不敵滴滴，最後以合並的模式黯然退出中國市場。雙方持股不超過5%，對兩者的運營都無關痛癢，而事實卻是優步走人，滴滴打人但又給了個面子。

3. 根據自己風險承受能力，短期與長期的投資目標，重新評估投資組合，每種投資工具都有優點和缺點，針對增值，避險，避稅，流動性等需求合理配置股票，存款，理財，保險的比重。買一個保險就能把你全家需求都搞定了的無異於夢想P2P能發家致富。

4. 奢侈品和汽車部分無法評論。人生哲學不同，豐簡因人而異。比爾蓋茨有1.23億的豪宅，巴菲特也可以在他1958年花3萬買的房子一住60年。

結論

有效市場理論（Efficient market theory）被現代金融服務業廣泛采用。除去理論本身的局限性，從業者本身是銷售員而非研究人員的行業事實也決定了馬科維茨的現代投資組合理論（Modern Portfolio Theory）大行其道的原因。

想資產配置，把資料輸入投資顧問（售貨員）的電腦，基於效率前緣（Efficient Frontier）的最佳投資組合自動生成。簡單易行卻不能包治百病。銀行只管賣和收你管理費，卻不懂得投資，10年後也不一定保證你能賺錢，另外理論本身有爭議，巴菲特對此一套就頗為不屑，而且老頭身體力行連續幾十年打敗了市場。

資產配置不單純是技術，還有藝術。所以，首先確定幫你投資的人不是售貨員是成功的開始。

Sen Zhang （張森），MBA，美國註冊投資顧問。2007-2009年從事美國股票投資，2009-2013年投資於國際外匯市場（FX），2011-2014投資於美國問題地產（Distressed Properties）。2015年加入明石管理，任職高級投資經理，從事美國中小企業局SBA和SBIC企業信貸私募基金的投資和管理。Sen Zhang （張森） 具有豐富的市場投資經驗及對於價值投資和投機性泡沫的深入研究，曾準確判斷並參與投資2011年底的美國房地產觸底反彈行情，以及2014年1月18日和2014年10月30日發布對人民幣和盧布空頭預警等。

明石SBIC政府恵利基金投資於美國中小企業局SBA的SBIC中小企業計劃，以夾層貸款方式取得8%以上的年化高收益。

明石管理所有投資項目均有商業地產及其它固定資產擔保抵押，遠離傳統金融市場的高度不穩定性和同等回報產品的過度金融杠桿化操作。 截至2016年，明石管理共投資40個項目，成功率保持100%。投資項目涉及酒店、養老中心、辦公樓、生產企業、醫療健康機構、教育、娛樂、農業（釀酒業）、服務業等十幾個領域，地理範圍涵蓋全美12個州，項目預算總投入超過6億美元。 明石管理尤為重視私募資金的管理，為全球追求低風險穩定收益的投資人提供完美的資金整體規劃及操作方案。

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